El Sector Público Nacional (SPN) mantuvo durante julio el resultado fiscal positivo, aunque con una dinámica que muestra un menor margen frente a las metas comprometidas con el Fondo Monetario Internacional (FMI). De acuerdo con el informe elaborado por el Centro de Economía Política Argentina (CEPA), el Gobierno alcanzó un superávit primario de $2,96 billones y un resultado financiero de $240.000 millones, luego de afrontar intereses de deuda por $2,72 billones.
El dato se inscribe en el proceso de ajuste del gasto público iniciado en 2024. Según el análisis, el gasto total registra una reducción real del 30,4% respecto de 2023, mientras que los ingresos acumulan una caída del 10,2% en el mismo período.
No obstante, el informe advierte que el superávit acumulado perdió fuerza. Durante los primeros siete meses de 2026, el resultado fiscal real se redujo 44,6% frente al mismo período de 2024 y 26,6% en comparación con igual lapso de 2025. De esta manera, el acumulado se convierte en el menor de la era Milei.
La meta con el FMI, bajo presión
Uno de los principales puntos señalados por CEPA es la distancia entre el resultado fiscal proyectado y el compromiso asumido con el FMI.
En la segunda revisión del programa, realizada en abril de 2026, el organismo flexibilizó la meta fiscal correspondiente a junio y redujo la exigencia en $1,60 billones, hasta establecerla en $6,86 billones. Para diciembre, en tanto, quedó fijado un objetivo de superávit acumulado de $16,26 billones.
De acuerdo con la estimación del centro de estudios, si se replica la estacionalidad observada durante el año anterior, el Tesoro podría cerrar 2026 con un superávit acumulado de $10,52 billones. Ese escenario dejaría una diferencia de $5,74 billones respecto de la meta anual acordada con el organismo internacional.
El resultado financiero cambia al contabilizar intereses capitalizados
El informe también pone el foco en la metodología utilizada para medir el resultado financiero. El Tesoro continúa priorizando en sus licitaciones la colocación de títulos en pesos cuyos intereses se capitalizan.
CEPA sostiene que, al incorporar los intereses capitalizados de instrumentos como las LECAP, BONCAP y DUALES, el resultado financiero de julio pasaría de un superávit de $240.000 millones a un déficit implícito de $1,83 billones.
El planteo busca mostrar el impacto que tiene la capitalización de intereses sobre las cuentas públicas, aun cuando esos pagos no se registren inmediatamente como una erogación efectiva.
Menores ingresos y una recaudación que pierde dinamismo
Por el lado de los recursos, los ingresos públicos registraron en julio una caída real interanual del 2,5%. En comparación con julio de 2023, la reducción alcanza el 4,8%.
El retroceso se explica, según CEPA, por una baja generalizada de los principales tributos. Las excepciones fueron Bienes Personales, que creció 21,1% interanual; el denominado “Resto de tributos”, con una suba del 16,4%; y el Impuesto a las Ganancias, que mostró un incremento del 25% debido, en parte, a la postergación del pago correspondiente a junio.
El IVA, uno de los principales impuestos de la estructura tributaria nacional, prácticamente se mantuvo estable, aunque registró una caída real interanual del 0,1%. El dato representa, de todos modos, el noveno mes consecutivo con una variación interanual negativa.
Los aportes y contribuciones a la seguridad social, por su parte, acumulan una baja real del 3,8% durante el año. El informe anticipa que la implementación del FAL podría profundizar esa caída.
Retenciones e importaciones, con fuertes bajas
La recaudación vinculada al comercio exterior también muestra una evolución negativa.
Los Derechos de Exportación acumulan doce caídas interanuales consecutivas, en un contexto marcado por la reducción de las retenciones aplicada desde julio de 2025 para distintos productos agropecuarios y cárnicos.
Según CEPA, esa modificación se tradujo en una pérdida acumulada de recaudación respecto de 2025, medida a precios constantes de julio de 2026.
Los Derechos de Importación tampoco lograron revertir la tendencia: registraron una caída interanual del 31% y acumulan siete meses consecutivos de descensos.
El gasto público continúa en descenso
El ajuste se refleja con mayor intensidad en el gasto. En julio, el gasto público registró una caída real interanual del 7%. Frente a julio de 2023, la reducción llega al 29,9%.
Las prestaciones sociales muestran uno de los principales retrocesos. En comparación con julio de 2023, registran una caída real del 14,7%.
Dentro de ese conjunto, la Asignación Universal para Protección Social aumentó 43,7% y las prestaciones del INSSJP crecieron 13,1%. Sin embargo, esas subas fueron insuficientes para compensar la caída de otros componentes.
Las jubilaciones y pensiones contributivas retrocedieron 5,7%; las asignaciones familiares para activos, pasivos y otros beneficiarios disminuyeron 40,6%; las pensiones no contributivas cayeron 17,6%; y otros programas registraron una reducción del 58,9%.
Subsidios: baja en transporte y aumento en energía
El comportamiento de los subsidios presenta diferencias importantes entre los distintos sectores.
Los subsidios energéticos aumentaron 39,3% durante los primeros siete meses del año. CEPA vincula este incremento con la suba internacional de los precios de los combustibles asociada al conflicto bélico en Irán.
Además, el gasto acumulado móvil de doce meses en subsidios energéticos, medido a valores constantes de julio de 2026, aumentó 16,8% respecto de diciembre de 2025.
En transporte, en cambio, el gasto cayó 11,7% interanual y 44,5% frente a julio de 2023. El informe atribuye buena parte de esta reducción a la suspensión de las compensaciones tarifarias destinadas al transporte público del Área Metropolitana de Buenos Aires (AMBA) a través del sistema SUBE.
CEPA señala además que la pérdida de recursos derivada de la reducción de las retenciones a las exportaciones desde 2025 habría alcanzado para financiar casi dos veces el ajuste aplicado sobre los subsidios al transporte.
Menos gasto de funcionamiento y fuerte caída de la obra pública
El recorte también alcanza a los gastos de funcionamiento del Estado. En el acumulado del año, este rubro presenta una reducción del 27,6% respecto de julio de 2023.
Dentro de ese componente, los salarios de la Administración Pública Nacional registran una caída real del 32,4% en comparación con el mismo mes de 2023 y del 28,7% en el acumulado del año.
La obra pública aparece como uno de los sectores más afectados por la política de reducción del gasto. La inversión en gastos de capital registró en julio una caída real del 83,9% respecto del mismo mes de 2023.
Un equilibrio fiscal sostenido con un menor margen
El informe de CEPA muestra, en síntesis, una combinación de superávit fiscal y fuerte reducción del gasto, pero también un deterioro del resultado acumulado y una menor dinámica de los ingresos.
El Gobierno logró mantener en julio el superávit primario y financiero, aunque el resultado se reduce considerablemente cuando se incorporan los intereses capitalizados de la deuda. Al mismo tiempo, la caída de la recaudación y el menor superávit acumulado plantean un desafío frente a la meta fiscal acordada con el FMI para diciembre.
La evolución de los próximos meses será determinante para establecer si el Tesoro consigue compensar la menor recaudación mediante un nuevo ajuste del gasto o si, por el contrario, deberá afrontar una mayor distancia respecto del objetivo fiscal comprometido para el cierre de 2026.
Agencia MTR